Урок 6: Основы греков (четыре рычага риска)
Цель урока: свести тезис «опционы это сложно» к четырём интуитивно понятным чувствительностям.
Что такое греки?
Греки показывают, как меняется цена опциона при изменении различных факторов. Своё название они получили потому, что обозначаются греческими буквами.
В греках нет никакой магии. Это просто локальные наклоны.
Каждый грек отвечает на простой вопрос:
Дельта (Δ): направленная экспозиция
Дельта измеряет чувствительность опциона к движению спотовой цены.
Интерпретация: дельта 0,5 означает, что цена опциона меняется примерно на $0,50 при движении базового актива на $1.
Дельта в действии
Кликните или потяните, чтобы сдвинуть спотовую цену. Переключайте типы позиций и меняйте время и волатильность.
Дельта в зависимости от монейности
| Монейность | Дельта колла | Дельта пута |
|---|---|---|
| Глубоко ITM | ~1.0 | ~-1.0 |
| ATM | ~0.5 | ~-0.5 |
| Глубоко OTM | ~0 | ~0 |
При высокой волатильности все дельты сжимаются к 0,5
Это одна из важнейших вещей, которые нужно понимать на крипторынке: когда волатильность взлетает, крутая кривая дельты становится пологой. OTM-опционы, у которых была крошечная дельта, внезапно начинают вести себя почти как ATM-опционы.
При IV 30% колл на 10% вне денег имеет дельту около 5. При IV 150% (обычное дело во время кризисов на крипторынке) у того же опциона дельта уже около 25. Ваша «безопасная» позиция глубоко вне денег только что получила в 5 раз большую экспозицию. Всегда проверяйте греки на повышенных уровнях волатильности, а не только на текущем.
Дельта НЕ равна вероятности
Распространённое заблуждение: «дельта равна вероятности экспирации в деньгах». Для ATM-опционов при низкой волатильности это примерно так, но для OTM-опционов, при высокой волатильности и при крутом скью это приближение сильно ломается. Дельта это коэффициент хеджирования, а не вероятность. На крипторынке, где волатильность высокая, а скью крутой, эти величины могут существенно расходиться.
Гамма (Γ): как меняется дельта
Гамма измеряет, насколько меняется дельта при движении спота.
Именно из-за гаммы короткие ATM-опционы ведут себя так нервно.
Почему гамма важна: если вы в шорте по опционам, гамма работает против вас. Сильные движения спота увеличивают вашу дельта-экспозицию в невыгодном направлении.
Гамма не симметрична. У многоногих позиций (например, риск-реверсалов) гамма может быть положительной при росте спота и отрицательной при его падении. Всегда задавайте себе вопрос: «Какая у меня гамма в каждом направлении?» Единый агрегированный показатель гаммы может скрывать опасную асимметрию.
Гамма в действии
Обратите внимание, что гамма достигает пика на ATM и резко растёт ближе к экспирации:
Тета (Θ): временной распад
Тета показывает, сколько опцион теряет в стоимости за день просто из-за течения времени.
Тета ускоряется к экспирации: ATM-опцион за последнюю неделю теряет в день больше, чем в первый месяц своей жизни.
Тета в действии
Перемещайте ползунок, чтобы смоделировать течение времени. Обратите внимание, как распад ускоряется ближе к экспирации:
Вега (ν): чувствительность к волатильности
Вега измеряет, насколько меняется цена опциона при изменении IV.
Интерпретация: вега 50 означает, что цена опциона меняется на $50 при изменении IV на 1% (1 пункт волатильности).
Вега в действии
Обратите внимание, что вега достигает пика на ATM и растёт со сроком до экспирации:
Сводная таблица греков
Компромиссы между греками
Бесплатного сыра в опционах не бывает. За каждым греком стоит компромисс:
| Если вы хотите... | Вы соглашаетесь на... |
|---|---|
| Длинную гамму (дельта смещается в вашу пользу) | Отрицательную тету (платите за временной распад) |
| Положительную тету (собираете премию) | Короткую гамму (дельта смещается против вас) |
| Длинную вегу (прибыль от роста IV) | Более высокую премию на входе |
Длинные опционы имеют отрицательную тету, но положительную гамму (вы платите за выпуклость). Короткие опционы имеют положительную тету, но отрицательную гамму (вы собираете премию, но рискуете получить крупный убыток).
Типичные ошибки
| Ошибка | Как на самом деле |
|---|---|
| Считать дельту постоянной | Дельта меняется при движении спота. Именно это и измеряет гамма. |
| Игнорировать гамму перед экспирацией | У коротких ATM-опционов экстремальная гамма. Небольшие движения сильно меняют дельту. |
| Считать тету линейной | Тета ускоряется к экспирации. Быстрее всего стоимость тает в последнюю неделю. |
| Считать греки независимыми | Они взаимодействуют. Гамма определяет, как меняется дельта, а это влияет на P&L. |
| Дельта = вероятность ITM | Дельта это коэффициент хеджирования, а не вероятность. Они расходятся при высокой волатильности и крутом скью. |
| Игнорировать дельту при высокой волатильности | При экстремальной волатильности (обычное дело в крипте) все дельты сжимаются к 0,5. Ваш OTM-опцион с дельтой 5 может превратиться в опцион с дельтой 25. |
💡 Совет: Попробуйте ответить на каждый вопрос самостоятельно, прежде чем открывать ответ.
См. также
Навигация: ← Урок 5: Подразумеваемая волатильность | Урок 7: Базовые стратегии →