Урок 4: Почему у опционов есть временная стоимость
Цель урока: понять разницу между внутренней и временной стоимостью и почему время имеет значение.
Из чего складывается цена опциона
Цена любого опциона состоит из двух компонентов:
| Компонент | Что это | Когда важен |
|---|---|---|
| Внутренняя | Стоимость при исполнении прямо сейчас | На экспирации остаётся только она |
| Временная | Премия сверх внутренней стоимости | Снижается по мере приближения экспирации |
Внутренняя стоимость
Внутренняя стоимость показывает, сколько стоил бы опцион, если бы экспирация наступила прямо сейчас:
| Опцион | Внутренняя стоимость |
|---|---|
| Колл | max(0, S - K) |
| Пут | max(0, K - S) |
Примеры (спот BTC = $100k):
- Колл со страйком $95k: внутренняя стоимость = max(0, 100k - 95k) = $5k (ITM)
- Колл со страйком $105k: внутренняя стоимость = max(0, 100k - 105k) = $0 (OTM)
- Пут со страйком $105k: внутренняя стоимость = max(0, 105k - 100k) = $5k (ITM)
У опционов OTM внутренняя стоимость равна нулю, но цена всё равно может быть положительной за счёт временной стоимости.
Временная стоимость
Временная стоимость существует из-за неопределённости будущего:
Откуда берётся временная стоимость?
- Оставшееся время: чем больше времени, тем выше шанс, что цена сдвинется в вашу пользу
- Волатильность: чем выше неопределённость, тем дороже стоит само право выбора
Временная стоимость это цена неопределённости.
Посмотрите в действии
Двигайте ползунки и наблюдайте, как временная стоимость тает по мере приближения экспирации. Меняйте спот, чтобы увидеть, как меняется внутренняя стоимость.
По мере приближения экспирации:
- Временная стоимость → 0 (оранжевая область сужается)
- Стоимость опциона → внутренняя стоимость (остаётся только зелёная область)
На экспирации у вас остаётся только внутренняя стоимость. Вся временная стоимость, за которую вы заплатили, исчезает.
Почему опционы вне денег стоят денег
Хотя у опциона OTM внутренняя стоимость равна нулю, он всё равно стоит денег, потому что:
- Базовый актив может сдвинуться так, что опцион окажется ITM до экспирации
- Рынок закладывает эту вероятность в цену
Пример:
- BTC = $100k
- Колл со страйком $110k (OTM): внутренняя стоимость = $0
- Но колл торгуется по $1.5k
Эти $1.5k представляют собой чистую временную стоимость: рыночную оценку вероятности того, что BTC дойдёт до $110k до экспирации.
Временной распад ускоряется
Временной распад нелинеен. Он ускоряется по мере приближения экспирации:
Поэтому продажа опционов перед самой экспирацией бывает рискованной. Если рынок пойдёт против вас, подушки из временной стоимости уже не останется.
Тета это арендная плата, а не гарантированный убыток
Тонкий, но важный момент: если опцион оценён по «правильной» волатильности, ожидаемый P&L от временного распада равен нулю. Тета не означает гарантированную потерю денег. Это стоимость страховки на гамму.
Посмотрите на это так:
- Тета ежедневно забирает у вас деньги
- Гамма возвращает их при каждом движении рынка
Если реализованная волатильность совпадает с подразумеваемой, в среднем эти эффекты взаимно гасятся. Тета это «аренда», которую вы платите за право зарабатывать на движениях.
Тета это цена гаммы. Если реализованная волатильность совпадает с IV, доход от гаммы в точности покрывает тету. Временной распад «выигрывает» только тогда, когда реализованная волатильность оказывается ниже той, за которую вы заплатили.
Теневая тета: спокойный рынок бьёт дважды
На спокойном рынке вы, как и ожидалось, теряете тету. Но спокойный рынок ещё и снижает IV, и поверх утечки теты позиция получает убыток от переоценки по рынку. Два эффекта усиливают друг друга:
| Эффект | Источник убытка |
|---|---|
| Тета | Течение времени снижает стоимость опциона |
| Потери по веге | На спокойном рынке IV падает, и стоимость снижается ещё сильнее |
| Вместе | Хуже, чем каждый эффект по отдельности |
Именно поэтому покупка опционов на тихом рынке в боковике ощущается как медленное кровопускание. Вы одновременно теряете и на тете, и на веге.
Как это работает на Hypercall Exchange
На экспирации на Hypercall Exchange:
| Что происходит | Результат |
|---|---|
| Временная стоимость → 0 | Остаётся только внутренняя стоимость |
| Расчёт | Выполняется по формуле внутренней стоимости |
| Расчёт деньгами | Вы получаете или выплачиваете внутреннюю стоимость |
На экспирации P&L на бирже определяется исключительно внутренней стоимостью по расчётной цене, равной 30-минутному TWAP. Временной стоимости не остаётся.
Типичные ошибки
| Ошибка | Как правильно |
|---|---|
| «OTM значит уже ничего не стоит» | До экспирации у опционов OTM есть временная стоимость. Они обесцениваются только на экспирации, если всё ещё остаются OTM. |
| Считать тету «гарантированным убытком» | Тета это арендная плата за гамму. Если реализованная волатильность совпадает с IV, доход от гаммы в точности покрывает тету. |
| Забывать о теневой тете | Спокойный рынок бьёт дважды: утечка теты и падение IV вместе усиливают убытки по длинным опционам. |
| Не учитывать время при сравнении опционов | Более длинный опцион стоит дороже, потому что у него больше временной стоимости. |
| Ожидать линейного распада | Временной распад ускоряется вблизи экспирации (подробнее в уроке 6: греки). |
💡 Совет: Попробуйте ответить на каждый вопрос самостоятельно, прежде чем открывать ответ.
См. также
Навигация: ← Урок 3: Выплата и P&L | Урок 5: Подразумеваемая волатильность →