Автоделевередж (ADL)

Риск, специфичный для перпов

ADL есть только на платформах бессрочных фьючерсов. У опционов ADL нет: покупатель опциона платит премию сразу, а продавец вносит маржу, которая контролируется через стандартную ликвидацию. В торговле опционами нет механизма, при котором прибыльную позицию принудительно закрывают, чтобы покрыть убытки другого трейдера. Это ещё одна причина, по которой опционы устроены принципиально иначе, чем перпы.

Автоделевередж (auto-deleveraging, ADL) — последний рубеж защиты платформы от неплатёжеспособности. Если ликвидируемую позицию не удаётся полностью закрыть через книгу заявок и стоимость счёта уходит в минус, ADL принудительно закрывает прибыльные позиции на противоположной стороне, чтобы покрыть убыток.

ADL срабатывает редко, но понимать его механику важно: он может закрыть вашу позицию без вашего согласия и по цене, которую выбирали не вы.

Как работает ADL

1. Позиция трейдера ликвидируется, но книга заявок не может поглотить весь объём
2. Стоимость ликвидируемого счёта становится отрицательной (безнадёжный долг)
3. Включается система ADL, чтобы не допустить распределения убытков на всех участников
4. Прибыльные трейдеры на противоположной стороне ранжируются по скоринговой формуле
5. Позиции с наивысшим рангом принудительно закрываются по предыдущей марк-цене, пока безнадёжный долг не будет покрыт

Формула ранжирования

$$\text{индекс ADL} = \frac{\text{mark\_price}}{\text{entry\_price}} \times \frac{\text{notional}}{\text{account\_value}}$$

Формула объединяет два фактора:

• Прибыльность: mark / entry отражает нереализованную прибыль. Чем выше прибыль, тем выше ранг.
• Кредитное плечо: notional / account_value показывает, насколько велико ваше кредитное плечо. Чем больше плечо, тем выше ранг.

Итог: первыми под ADL попадают высокоприбыльные позиции с большим кредитным плечом.

Система ADL ранжирует прибыльные позиции по комбинированному показателю прибыльности и левериджа. Позиции с высшим рангом закрываются первыми. Настройте марк-цену, чтобы увидеть изменение рейтинга.

Марк-цена (BTC)$105,000

$100k$115k

ADL индекс = (mark / entry) * (notional / account_value)

1Degen D

+16.7%10.0xЦЕЛЬ ADL

2Trader B

+4.0%8.0xЦЕЛЬ ADL

3Basis H

+11.7%5.0x

4Whale A

+5.5%5.0x

5Retail F

+4.5%2.5x

6Fund C

+1.9%2.0x

7MM E

+1.0%2.0x

8Arb G

+-1.9%1.5x

Красные позиции первыми подпадают под ADL. Позиции с высокой нереализованной прибылью и высоким левериджем занимают наивысший ранг. Базисный трейдер с левериджем 5x и большой прибылью будет вверху очереди.

Ключевые свойства

• Peer-to-peer: ADL передаёт убыточную позицию прибыльному контрагенту. Страховой фонд на этом этапе не задействуется.
• Исполнение по марк-цене: сделки ADL проходят по предыдущей марк-цене, а не по текущей цене в книге заявок.
• Без особых условий: позиции, ликвидированные через бэкстоп, не получают приоритета в очереди ADL.
• Без исключений: освободить себя от ADL нельзя.

⚠️

Закрытые позиции в безопасности

Пользователь без открытых позиций никогда не будет покрывать убытки платформы. ADL затрагивает только счета с открытыми позициями на прибыльной стороне убыточной сделки.

Кто попадает под ADL

Из формулы ранжирования следует, что одни торговые стили подвержены ADL сильнее других:

Высокий риск ADL

Первые в очереди

• Крупная нереализованная прибыль по позициям с кредитным плечом
• Базисные трейдеры с шортом перпов на 5-10x и большой прибылью
• Трендовые трейдеры, наращивавшие выигрышную позицию пирамидингом
• Любые позиции с большим номиналом относительно капитала счёта

Низкий риск ADL

Последние в очереди

• Позиции с низким кредитным плечом (1-2x)
• Недавно открытые позиции с небольшим нереализованным PnL
• Хорошо капитализированные счета (низкое отношение номинала к капиталу)
• Позиции, по которым прибыль уже частично зафиксирована

Как снизить риск ADL

• Периодически фиксируйте прибыль: реализованный PnL снижает отношение mark/entry и, соответственно, ваш ранг ADL
• Используйте меньшее кредитное плечо: это уменьшает компонент notional/account_value
• Добавьте маржу: свободное обеспечение увеличивает стоимость счёта и снижает коэффициент плеча
• Закройте и откройте позицию заново: цена входа сбрасывается до текущей марк-цены, и накопленный нереализованный PnL выпадает из формулы

ADL и базисные сделки

ADL — критический риск для трейдеров cash-and-carry (базисная торговля). Они держат спотовый лонг и шорт перпа, чтобы собирать фандинг, и в периоды устойчиво положительной ставки финансирования накапливают крупную нереализованную прибыль на шорте перпа.

Сочетание высокого кредитного плеча (вся суть стратегии в эффективном использовании капитала) и крупной нереализованной прибыли (стратегия зарабатывает, накапливая фандинг со временем) ставит базисных трейдеров в начало очереди ADL.

Пример Ethena

Ethena (ENA) ведёт одну из крупнейших дельта-нейтральных базисных стратегий в крипте: миллиарды долларов в споте и шортах перпов на крупнейших биржах. Поскольку её позиции очень велики и стабильно прибыльны, при каскаде ликвидаций они оказались бы среди первых целей ADL.

Чтобы снизить этот риск, Ethena договорилась об особых исключениях из ADL с биржами вроде Binance. Эти соглашения гарантируют, что позиции Ethena не будут принудительно закрыты при срабатывании ADL, что защищает обеспечение её стейблкоина (USDe).

⚠️

На Hyperliquid нет исключений из ADL

В отличие от централизованных бирж, Hyperliquid не предоставляет исключений из ADL ни одному участнику. Правила ADL одинаково применяются ко всем счетам, независимо от размера. Это сделано намеренно: биржа без допуска не может заключать закулисные сделки с привилегированными контрагентами, не подрывая гарантий честности, на которых держится доверие к ончейн-торговле. Если вы ведёте базисную сделку на Hyperliquid, вы стоите в той же очереди ADL, что и все остальные.

ADL на Hyperliquid

Реализация ADL на Hyperliquid следует стандартной модели:

• Триггер: стоимость счёта или изолированной позиции становится отрицательной после ликвидации
• Ранжирование: (mark_price / entry_price) * (notional / account_value)
• Исполнение: по предыдущей марк-цене
• Охват: затрагиваются только позиции на стороне, противоположной убыточному счёту

На Hypercall

Hypercall не применяет автоделеверидж к опционам. Убыток сверх капитала аккаунта несёт ликвидатор, если это счёт со стандартной маржой, а для счёта с портфельной маржой: обеспечение заёмщика, затем резерв первого убытка пула кредитования, затем кредиторы пула. См. Убытки сверх капитала. Перпы, которыми вы торгуете через Hypercall, являются позициями на Hyperliquid, поэтому описанные выше правила ADL Hyperliquid применяются к ним так же, как к любому другому счёту Hyperliquid.

Рынки HIP-3

Перп-рынки, развёрнутые билдерами (HIP-3), также подпадают под ADL. Для мониторинга риска ADL на рынках HIP-3 используйте специальный дашборд:

ADL Dashboard (adldash.xyz) - мониторинг риска ADL на бессрочных рынках HIP-3 в реальном времени.

См. также

• Фандинг перпов - как работает фандинг и стратегии базисной торговли
• Ликвидация - как ликвидируются позиции до срабатывания ADL
• Документация Hyperliquid по ADL - официальная спецификация