Гамма-экспозиция (GEX)

Гамма-экспозиция (gamma exposure, GEX) это единый показатель, который говорит, сколько базового актива (акций или фьючерсов) дилерам придётся купить или продать при движении рынка. От неё зависит, будут ли хеджирующие потоки дилеров стабилизировать рынок или раскачивать его.

Коротко

Положительная GEX: дилеры гасят движения (низкая волатильность). Отрицательная GEX: дилеры усиливают движения (высокая волатильность).

Как читать GEX

Глубоко отрицательная

Отрицательная

Нейтральная

Положительная

Глубоко положительная

Усиливает движенияНажмите на зону для подробностейГасит движения

Откуда берётся GEX?

Когда вы покупаете опцион, противоположную сторону сделки занимает дилер. Направленный риск дилеру не нужен, поэтому он хеджируется, покупая или продавая базовый актив. Объём необходимого хеджа меняется вместе с движением рынка. Скорость этого изменения и есть гамма.

Суммарная гамма по всем позициям дилеров на рынке называется гамма-экспозицией (GEX).

Положительная GEX

Дилеры в длинной гамме

• Рынок падает → дилеры откупают просадку
• Рынок растёт → дилеры продают на росте
• Оба действия возвращают цену туда, где она была

Как резинка: чем сильнее растягиваете, тем сильнее она тянет обратно.

Отрицательная GEX

Дилеры в короткой гамме

• Рынок падает → дилеры продают на снижении
• Рынок растёт → дилеры покупают на росте
• Оба действия толкают цену дальше в ту же сторону

Как шар на склоне: любой толчок только ускоряет его.

GEX по страйкам

GEX распределена неравномерно. Она концентрируется на тех ценах страйка, где сосредоточен крупный открытый интерес. Понимая, где скапливается GEX, вы видите, какие ценовые уровни будут работать как магниты, а какие как триггеры пробоя.

GEX по страйку (иллюстративно)

Наведите/нажмите на подписанный бар для деталей

+GEX

-GEX

Put wall

Pin strike

Call wall

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

112

114

Как читать график GEX

Типичный график GEX показывает гамму по ценам страйка: столбцы вверх (положительная) или вниз (отрицательная).

Что вы видите

Что это значит

Вывод для торговли

Крупный положительный столбец на страйке

Дилеры будут защищать этот уровень (откупать просадки и продавать рост рядом с ним)

Цена обычно притягивается к этому страйку (пиннинг). Ожидайте низкую волатильность вокруг него.

Крупный отрицательный столбец на страйке

Дилеры будут усиливать движение сквозь этот уровень

Быстрый пробой, если цена до него дойдёт. Зона высокой волатильности.

Суммарно положительная GEX по всем страйкам

В целом стабилизирующая среда

Хорошо работают стратегии на диапазон (железные кондоры, бабочки).

Суммарно отрицательная GEX по всем страйкам

В целом дестабилизирующая среда

Направленные стратегии или покупка волатильности. Ожидайте резких движений.

Скопление столбцов у одного страйка

Огромная концентрация OI, обычно от известной позиции

Этот страйк будет работать как магнит. Следите за риском пиннинга перед экспирацией.

Гамма-флип

Гамма-флип (gamma flip) это ценовой уровень, на котором суммарная GEX переходит из положительной зоны в отрицательную. Выше него дилеры стабилизируют рынок, ниже раскачивают.

Переворот гаммы: где меняется поведение дилеров

+ GEX

Дилеры стабилизируют

- GEX

Дилеры усиливают

Гамма-разворот

Нижние ценыВерхние цены

Ниже переворота: хеджирование дилеров подливает масла в распродажи. Ожидайте трендовые, волатильные дни.

Выше переворота: хеджирование дилеров поглощает движения. Ожидайте среднеревертирующие, спокойные дни.

SpotGamma ежедневно публикует этот уровень для S&P 500. Это один из самых отслеживаемых показателей в институциональной опционной торговле. Laevitas показывает аналогичные данные для криптовалютных рынков.

Где отслеживать GEX

S&P 500 / фондовый рынок

• SpotGamma - GEX по SPX в реальном времени, уровень гамма-флипа, данные по страйкам, отслеживание 0DTE. Базовый дашборд бесплатный, полные данные платные.
• Unusual Whales - тепловые карты GEX, алерты по потоку ордеров, историческая GEX
• GammaLab - ежедневные значения GEX, бэктесты, история гамма-флипа
• CBOE - сырые данные по открытому интересу (GEX считаете сами)

Крипто (BTC / ETH / SOL)

• Laevitas - GEX по страйкам, экспирациям и биржам. BTC, ETH, SOL, XRP на Deribit, Binance, OKX, Bybit
• Amberdata - тепловые карты GEX, открытый интерес, оценки позиционирования дилеров
• Glassnode - модель GEX на основе потока тейкеров (новая методология)
• Greeks.live - гамма по страйкам в реальном времени для BTC/ETH на Deribit

GEX и экспирация

GEX не статична. Она меняется в течение дня и резко растёт перед экспирацией.

Почему гамма растёт перед экспирацией?

Двигайте ползунок, чтобы увидеть, как меняется кривая гаммы по мере приближения экспирации:

Дней до экспирации30 days

1 день (экспирация)90 дней (квартальный)

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

ATM

+2%

+4%

+6%

+8%

+10%

При 30 days гамма размазана и низкая. Хеджирование дилеров оказывает минимальное влияние. Вот почему свежий квартальный коллар не двигает рынок.

Главное: у опциона на деньгах (ATM) за 1 день до экспирации гамма гораздо выше, чем у того же опциона за 90 дней. Перед экспирацией опцион либо будет чего-то стоить, либо обнулится, и даже небольшое движение цены склоняет чашу весов. Дилерам приходится агрессивно ребалансировать хедж.

Именно поэтому квартальные экспирации (например, ролл коллара JPM) так сильно влияют на рынок, а опционы 0DTE (60-70% объёма по S&P) создают мощные внутридневные колебания гаммы.

После экспирации эта гамма исчезает. Рынок, который был прижат к страйку, может внезапно начать свободно двигаться. Поэтому в первые дни после крупных экспираций волатильность часто растёт.

GEX в крипте и на фондовом рынке

GEX по S&P 500

Крупнейший опционный рынок в мире

• Доминируют институциональные хеджеры и маркетмейкеры
• Опционы 0DTE создают огромную внутридневную гамму
• Квартальные события (коллар JPM) могут определять рынок
• Данные по GEX широко доступны и хорошо изучены

Более зрелый рынок, сильнее влияние на цену. Основной источник: SpotGamma.

GEX в крипте

Быстро растёт, доминирует Deribit

• Меньший номинал, но быстрый рост
• Концентрация на Deribit (80%+ объёма)
• Важны квартальные и месячные экспирации
• Меньше маркетмейкеров, поэтому эффекты GEX могут быть непропорционально сильными

Ликвидность ниже, но эффекты GEX пропорционально могут быть сильнее. Основной источник: Laevitas.

Математическая интуиция

Изучите гамма-экспозицию с нуляИнтерактивный урок · без предварительных знаний

Интерактивный урок выше разбирает гамма-экспозицию с нуля: что такое GEX, формула по страйку (Gamma x OI x S^2 x 100, где 100 это множитель контракта на американском фондовом рынке; для крипты используйте размер контракта), режимы положительной и отрицательной GEX и их влияние на поведение цены, уровень гамма-флипа и почему эффекты GEX усиливаются перед экспирацией.

Реализации с открытым исходным кодом

Репозиторий	Зачем смотреть
OpenBB	Расчёт GEX по данным опционной цепочки
QuantLib	Расчёт гаммы по страйкам

---

См. также:

• Гамма - грек, который GEX агрегирует по всем дилерам
• Дельта - коэффициент хеджирования, который дилеры корректируют в зависимости от гаммы
• Индексы волатильности - VIX, BVIV, EVIV и их связь с режимами GEX