Тета (Θ)
Тета показывает, насколько снижается цена опциона с течением времени при прочих равных. Её также называют временным распадом (time decay).
Тета отражает ежедневное сокращение временной стоимости опциона. Длинные позиции в опционах теряют на тете, короткие на ней зарабатывают.
Ключевые свойства
Посмотрите на практике
Поэкспериментируйте с калькулятором, чтобы увидеть, как временной распад ускоряется по мере приближения экспирации:
Калькулятор тета-распада
Как работает тета
С каждым днём опционы теряют часть временной стоимости. На экспирации остаётся только внутренняя стоимость.
Главное: временной распад нелинеен. В последние дни перед экспирацией он резко ускоряется.
Тета по типу позиции
Покупатели опционов платят тету. Продавцы опционов её собирают.
Ускорение теты
Самое важное, что нужно понимать о тете: она непостоянна.
У опционов на деньгах (ATM) ускорение самое резкое, потому что у них больше всего временной стоимости, которую можно потерять.
Тета и монейность
| Монейность | Поведение теты |
|---|---|
| Глубоко в деньгах (ITM) | Низкая тета: почти вся стоимость внутренняя, распадаться мало чему |
| На деньгах (ATM) | Максимальная тета: максимальная временная стоимость |
| Вне денег (OTM) | Умеренная тета: вся стоимость временная, но её общий объём меньше |
| Глубоко вне денег (OTM) | Низкая абсолютная тета: стоимости почти не осталось |
Опционы ATM имеют максимальную тету, потому что у них больше всего временной стоимости. Но глубокие OTM-опционы могут потерять 100% стоимости, если истекут без выплаты.
Компромисс между гаммой и тетой
Бесплатного сыра на опционном рынке не бывает.
Длинные опционы: отрицательная тета, но положительная гамма (вы платите за выпуклость)
Короткие опционы: положительная тета, но отрицательная гамма (вы собираете премию, но рискуете получить крупный убыток на резком движении)
Это фундаментальный принцип:
- Если вы хотите зарабатывать на сильных движениях (гамма), вы ежедневно платите за это (тета)
- Если вы собираете премию (тета), вы принимаете риск того, что сильное движение обернётся против вас (гамма)
Тета и IV
Тета выше при более высокой подразумеваемой волатильности (IV). Почему?
Более высокая IV означает более дорогие опционы, а значит, больше временной стоимости, подверженной распаду. Опцион с IV 90% имеет больше временной стоимости (и, соответственно, более высокую тету), чем опцион с IV 40%.
Поэтому после публикации отчётности опционы резко дешевеют: дело не только в течении времени, но и в обвале IV (IV crush), который сокращает временную стоимость.
Практические выводы
Для покупателей
- Не покупайте краткосрочные опционы без твёрдой уверенности в своём сценарии
- Тета работает против вас каждый день
- Последняя неделя перед экспирацией особенно болезненна
Для продавцов
- Тета это ваше преимущество, но гамма это ваш риск
- Рассмотрите продажу опционов со сроком 30-45 дней до экспирации (DTE), чтобы сбалансировать сбор теты и гамма-риск
- У опционов вблизи экспирации высокая тета, но и непредсказуемые движения за счёт гаммы
Распад на выходных
Тету обычно котируют как дневную величину, но выходные никто не отменял. Как рынок это учитывает?
Большинство моделей предполагает, что тета начисляется непрерывно. На практике распад за выходные часто закладывается в цену уже к закрытию пятницы. «Бесплатных» дней не бывает.
На Hypercall
Опционы на Hypercall истекают в момент экспирации контракта. Опционы на BTC и ETH истекают в 08:00 UTC. Все остальные базовые активы (отдельные акции, SP500 и другие инструменты на акции) истекают в 20:00 UTC. Распад за выходные распределяется в цене в течение всей недели, специальной корректировки «теты выходного дня» нет.
См. также:
- Типы опционных сделок - поведение теты в разных структурах сделок
- Гамма - другая сторона компромисса с тетой
- Вега - как IV влияет на тету
- Оценка опционов - как распадается временная стоимость
- Урок о временной стоимости - подробный разбор временного распада
- Дельта-хеджирование - как тета и гамма складываются в P&L продавца
- Бинарные опционы - в отличие от ванильных, тета цифрового опциона в деньгах может быть положительной