Сетка сценариев
Сетка сценариев лежит в основе портфельной маржи. Она задаёт набор гипотетических рыночных шоков, а ваши маржинальные требования равны наихудшему убытку среди всех этих сценариев.
На этой странице есть интерактивный калькулятор, который показывает, как ведут себя разные позиции в каждом сценарии.
Интерактивный калькулятор
Выберите тип позиции, задайте DTE и IV и посмотрите P&L по каждому сценарию. Наихудший сценарий (выделен красным кольцом) определяет ваши маржинальные требования.
Показать все P&L сценариев в таблице
| # | Spot | Vol | Weight | PnL | Описание |
|---|---|---|---|---|---|
| T2 | +25% | +55% | 0.6 | $-11.47 | Массивный рост с высоким расширением волатильности. Вес 60%. |
| T4 | +40% | +70% | 0.35 | $-11.45 | Экстремальный рост со взрывом волатильности. Вес 35%. |
| 1 | +12% | +35% | 1 | $-8.34 | Рост с расширением волатильности. Тестирует экспозицию короткого колла. |
| 10 | +12% | +0% | 1 | $-5.68 | Сильный рост, волатильность без изменений. Тестирует дельта-экспозицию вверх. |
| 12 | +8% | +25% | 1 | $-5.25 | Рост с умеренным увеличением волатильности. Бычий энтузиазм. |
| 2 | +8% | +0% | 1 | $-3.12 | Умеренный рост, волатильность без изменений. Чисто направленное движение вверх. |
| 4 | +0% | +35% | 1 | $-3.11 | Спот без изменений, скачок волатильности. Тестирует чистую вега-экспозицию. |
| 5 | +0% | +0% | 1 | +$0.00 | Без изменений. Базовый сценарий, отражает тета-распад. |
| 3 | +4% | -15% | 1 | +$0.15 | Небольшой рост с сжатием волатильности. Спокойное движение вверх. |
| 6 | +0% | -15% | 1 | +$1.36 | Спот без изменений, обвал волатильности. Тестирует выгоду от короткой веги. |
| 13 | -8% | +35% | 1 | +$2.78 | Распродажа со скачком волатильности. Движение вниз на страхе. |
| T3 | -40% | +90% | 0.35 | +$3.07 | Крах типа «чёрный лебедь». Волатильность почти удвоилась. Вес 35%. |
| 9 | -12% | +45% | 1 | +$4.18 | Резкая распродажа с крупным скачком волатильности. Динамика краха. |
| T1 | -25% | +70% | 0.6 | +$4.31 | Серьёзный крах с экстремальным скачком волатильности. Вес 60%. |
| 7 | -4% | -15% | 1 | +$4.45 | Небольшое падение с сжатием волатильности. Необычно, но возможно. |
| 8 | -8% | +0% | 1 | +$5.51 | Умеренная распродажа, волатильность без изменений. Чисто направленное движение вниз. |
| 11 | -12% | +0% | 1 | +$7.08 | Резкая распродажа, волатильность без изменений. Тестирует дельта-экспозицию вниз. |
Как устроена сетка
Каждый сценарий применяет два шока одновременно:
- Шок спота: цена базового актива растёт или падает на фиксированный процент
- Шок волатильности: подразумеваемая волатильность умножается на заданный коэффициент
Система переоценивает каждую позицию портфеля в каждом сценарии по модели Блэка-Шоулза и фиксирует P&L портфеля. Маржа равна наибольшему убытку среди всех сценариев.
Почему шоки волатильности мультипликативные?
Шоки волатильности мультипликативные, а не аддитивные. Шок «+35% к волатильности» означает, что IV умножается на 1,35, а не что к ней прибавляется 35 процентных пунктов.
Это важно, потому что одно и то же абсолютное изменение волатильности имеет совсем разный вес при разных уровнях IV. Рост на 35 пунктов с 40% IV (до 75%) драматичен. Со 100% IV (до 135%) он в относительном выражении куда скромнее. Мультипликативные шоки масштабируются пропорционально.
Основные сценарии (13)
Эти сценарии покрывают наиболее вероятные стрессовые события. У всех вес 1,0, то есть P&L учитывается полностью.
Это сетка по умолчанию. Маржинальная политика может переопределять шоки для отдельного базового актива, поэтому часть базовых активов на акции оценивается по собственным размерам шоков. Для AAPL, META и MSFT, помимо 17 сценариев, действуют ещё четыре сценария с полным весом: спот +6%, спот -6%, волатильность +25% и волатильность -25%.
| # | Спот | Волатильность | Обоснование |
|---|---|---|---|
| 1 | +12% | +35% | Ралли с расширением волатильности |
| 2 | +8% | 0% | Умеренное ралли, волатильность без изменений |
| 3 | +4% | -15% | Небольшой рост, сжатие волатильности |
| 4 | 0% | +35% | Спот на месте, всплеск волатильности |
| 5 | 0% | 0% | Без изменений (базовый сценарий) |
| 6 | 0% | -15% | Спот на месте, обвал волатильности |
| 7 | -4% | -15% | Небольшое снижение, сжатие волатильности |
| 8 | -8% | 0% | Умеренная распродажа, волатильность без изменений |
| 9 | -12% | +45% | Резкая распродажа со всплеском волатильности |
| 10 | +12% | 0% | Сильное ралли, волатильность без изменений |
| 11 | -12% | 0% | Резкая распродажа, волатильность без изменений |
| 12 | +8% | +25% | Ралли с умеренным ростом волатильности |
| 13 | -8% | +35% | Распродажа со всплеском волатильности |
Принципы построения
Асимметричная реакция волатильности: при падении волатильность растёт сильнее, чем при росте. Так ведёт себя реальный рынок: на обвалах волатильность взлетает резче, чем на ралли.
- Спот -12% сопровождается волатильностью +45% (сценарий 9), а спот +12% сопровождается волатильностью +35% (сценарий 1)
- Спот -8% сопровождается волатильностью +35% (сценарий 13), а спот +8% сопровождается волатильностью +25% (сценарий 12)
Корреляция уже заложена: отдельная модель корреляции сетке не нужна. Асимметричные шоки волатильности напрямую задают корреляцию спота и волатильности.
Сценарии только по волатильности: сценарии 4-6 проверяют, что происходит, когда IV меняется без движения спота. Так вега-риск оценивается в чистом виде.
Хвостовые сценарии (4)
Экстремальные сценарии для редких, но тяжёлых событий. В них P&L учитывается с частичным весом, чтобы не наказывать чрезмерно позиции, которые теряют деньги только при настоящих «чёрных лебедях».
| # | Спот | Волатильность | Вес | Эффективный P&L |
|---|---|---|---|---|
| T1 | -25% | +70% | 0.60 | 60% исходного убытка |
| T2 | +25% | +55% | 0.60 | 60% исходного убытка |
| T3 | -40% | +90% | 0.35 | 35% исходного убытка |
| T4 | +40% | +70% | 0.35 | 35% исходного убытка |
Зачем частичный вес?
Без весов хвостовые сценарии определяли бы маржинальные требования почти для любой позиции. Шок спота -40% потребовал бы огромной маржи даже для хорошо захеджированных портфелей.
Логика частичного веса такая: «Хвостовой риск для нас важен, но мы не требуем полностью обеспечивать маржой обвал на 40%». Вес 0,35 для T3/T4 означает, что в маржу идёт только 35% расчётного убытка.
Поведение позиций в сетке
У каждого типа позиции есть свои характерные «худшие сценарии». Зная эти закономерности, вы сможете заранее оценивать свои маржинальные требования.
Короткие коллы
Худший случай: рост спота и волатильности
- Основная маржа приходится на сценарии 1, 10, 12 (рост спота)
- Определяющим может стать хвостовой сценарий T2 (+25% спот) или T4 (+40%)
- Рост волатильности усугубляет ситуацию (стоимость колла растёт вместе с волатильностью)
- Сценарии 8, 9, 11 (падение спота) благоприятны
Короткие путы
Худший случай: падение спота и рост волатильности
- Основная маржа приходится на сценарии 9, 11, 13 (падение спота)
- Определяющим становится хвостовой сценарий T1 (-25%) или T3 (-40%)
- Асимметричные шоки волатильности ухудшают сценарии снижения
- Сценарии 1, 2, 10 (рост спота) благоприятны
Бычий колл-спред
Маржа ниже за счёт естественного хеджа
- Короткая нога компенсирует длинную в большинстве сценариев
- Худший случай обычно падение спота (обе ноги истекают без стоимости)
- Максимальный убыток ограничен шириной спреда за вычетом премии
- Маржа заметно ниже, чем у непокрытого короткого колла
Короткий стрэддл
Худший случай: сильное движение в любую сторону
- Определяющими становятся хвостовые сценарии (T1-T4 бьют все)
- Худший обычно T3 или T1 (глубокий обвал с мощным всплеском волатильности)
- Колл и пут частично компенсируют друг друга, но в хвостах этого мало
- Сценарии только по волатильности (4, 6) проверяют вега-экспозицию
Сетка сценариев и стандартная маржа
| Параметр | Сетка сценариев (портфельная) | По группам экспирации (стандартная) |
|---|---|---|
| Расчёт | Переоценка всех позиций в 17 сценариях | Отдельная формула для каждой позиции, ограниченная сверху требованием по выплате группы экспирации плюс хвостовой надбавкой за непарные коллы (для групп с нетто-короткими коллами: min(isolated, payoff_cash_requirement + unpaired_call_im/mm)) |
| Учёт хеджей | Автоматически: взаимозачёт снижает наихудший убыток | Один базовый актив и одна экспирация: требование равно min(sum of isolated charges, group payoff-based requirement + unpaired-call charge); надбавка за непарные коллы покрывает хвостовой убыток выше наибольшего страйка, который конечная сетка выплат не улавливает |
| Чувствительность к волатильности | Явная: шоки волатильности проверяют вега-риск | Неявная: заложена в формулы на основе премии |
| Хвостовой риск | Взвешенные хвостовые сценарии (T1-T4) | Не моделируется |
| Сложность | Сложнее, но точнее | Проще, но консервативнее |
Сетка сценариев ничего не «знает» о типах позиций и стратегиях. Она не проверяет, спред у вас или стрэддл. Она просто переоценивает всё в каждом сценарии и фиксирует P&L. Выгода от хеджирования возникает сама собой из математики.
Дополнительные меры защиты
В отдельных пограничных случаях одна только сетка сценариев может недооценивать риск. Для этого предусмотрены два защитных механизма:
1. Минимальный порог маржи (option_floor)
Процентный порог от базы терминальной выплаты для нетто-коротких опционных позиций, рассчитываемый по каждому базовому активу и экспирации. Короткие опционы требуют некоторой минимальной маржи, если у группы экспирации положительная база порога, даже когда сетка сценариев показывает минимальный риск. Ограниченные спреды (например, короткий колл, захеджированный длинным коллом с более высоким страйком в той же экспирации) уменьшают базу порога, вплоть до нуля, если терминальная выплата никогда не бывает отрицательной. Неограниченный хвост короткого колла сохраняет полную изолированную базу.
Формула и параметры приведены на странице Порог маржи.
2. Гамма-надбавка для краткосрочных опционов (gamma_overlay)
Дополнительная маржа для опционов с экспирацией в ближайшие 48 часов. Ближе к экспирации гамма быстро растёт, и дискретные шоки сетки могут недооценивать реальный риск резких движений. Эта надбавка прибавляется поверх порога или риска сканирования.
Итоговая маржа:
Все три компонента (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) возвращаются напрямую в ответе портфельного API.
Конструктор портфельных сценариев
Интуиция с нуля
Изучите сценарные сетки с нуляИнтерактивный урок · стресс-тестирование и маржаИнтерактивный урок выше разбирает сетку сценариев с базовых принципов: почему аппроксимации через греки ломаются на крупных движениях, как построить и читать стресс-тестовую сетку, как портфельные эффекты и хеджи меняют наихудшую ячейку и как наихудший убыток напрямую превращается в ваши маржинальные требования.
Реализации с открытым исходным кодом
| Репозиторий | Что в нём смотреть |
|---|---|
| QuantLib | Сценарный анализ и стресс-тестирование |
| OpenGamma Strata | Портфельные сетки сценариев в промышленной эксплуатации |
См. также
- Портфельная маржа - Полная документация по портфельной марже
- Стандартная маржа - Модель маржи по отдельным позициям
- Порог маржи - Минимальные маржинальные требования
- Блэк-Шоулз - Модель оценки, используемая при переоценке в сценариях
- Обзор греков - Как греки связаны с чувствительностью к сценариям
- Бинарные опционы - Оценка цифровых опционов и их греки
- Статическая репликация - Как цифровые опционы аппроксимируют ванильные выплаты
- Пин-риск - Почему гамма-надбавка важна вблизи экспирации
- Дельта-хеджирование - Издержки, которые компенсирует сценарная маржа