Покрытый колл

У вас 1 BTC, купленный по 95 000. Вы ждёте, что ближайшие несколько недель рынок будет ходить в боковике. Может, доползёт до 98k, может, поболтается около 93k. Вместо того чтобы смотреть, как позиция стоит на месте, вы продаёте колл против неё и получаете 2 800 премии. Это и есть покрытый колл.

Вы отказываетесь от части роста. Зато деньги получаете сейчас. Если BTC останется ниже страйка, вся премия остаётся у вас, а монета по-прежнему в портфеле.

Что вы делаете

The SetupYou receive premium

Держитебазовый актив (например, 1 BTC)

Продаёте1 колл со страйком выше текущей цены

Макс. прибыль

(K - вход) + прем.

Макс. убыток

Вход - премия

Точка безубыточности

Вход - премия

Маржа

Базовый актив или эквивалентное обеспечение

Как формируется P&L

Три зоны. Важно понимать, в какой из них вы находитесь.

1. Ниже цены входа. Спотовая позиция в минусе. Премия даёт небольшую подушку, но весь риск снижения остаётся на вас. Если BTC упадёт с 95k до 80k, эти 2 800 премии покажутся мелочью.
2. Между ценой входа и страйком. Оптимальная зона. Вы зарабатываете и на росте BTC, И сохраняете премию. Именно на эту зону вы и ставите.
3. Выше страйка. Прибыль ограничена. Короткий колл компенсирует каждый доллар движения BTC выше страйка. Вы заработали (страйк - вход) + премия, но это потолок. BTC улетает к 120k? Выше страйка вы в росте не участвуете.

Разбор на примере

У вас 1 BTC, купленный по 87 200. Вы продаёте колл со страйком 95 000 и экспирацией через 18 дней за 2 800. При IV 65% на 18-дневном опционе на BTC это колл с дельтой 25, приносящий примерно 3% от стоимости базового актива.

BTC на экспирации

P&L спота

P&L колла

Итоговый P&L

$78,000

-$9,200

+$2,800

-$6,400

$84,400

-$2,800

+$2,800

$0

$87,200

$0

+$2,800

+$2,800

$95,000

+$7,800

+$2,800

+$10,600

$110,000

+$22,800

-$12,200

+$10,600

Выше 95k итоговый P&L фиксируется на +10 600, как бы далеко ни ушёл BTC. В этом и состоит компромисс. Если продавать покрытые коллы достаточно долго, рано или поздно вы пропустите мощное ралли. Издержки профессии.

Исследуйте выплату

Спот на экспирацию$100k

$70k$130k

Полученная премия за колл$3k

$1k$10k

Расчёт

$100k

P&L

+3.0k

Макс. убыток

-$27k

Макс. прибыль

+$8k

Когда применять

• Вы держите BTC (или ETH, или HYPE) и ожидаете, что в ближайшие недели он будет торговаться в боковике или медленно расти
• Вы действительно готовы продать по цене страйка. Если при 97k вы в панике начнёте откупать, не продавайте колл на 95k
• Вы хотите со временем снизить среднюю цену входа, собирая премию в каждом цикле экспирации
• IV повышена. После 15-процентного движения за неделю 14-дневная IV на Deribit нередко подскакивает выше 70%, и премии становятся жирными

Распространённые ошибки

ОшибкаПродавать коллы прямо перед катализатором (решение по ETF, обновление протокола, FOMC), потому что премии выглядят сочными.

На самом делеПремии сочные, потому что рынок закладывает в цену сильное движение. Вы продаёте дешёвую страховку накануне урагана. Если BTC за ночь гэпом уйдёт с $90k до $105k, ваш короткий колл окажется глубоко в деньгах (ITM), и вы отдадите $15k роста за $3k премии.

ОшибкаВыбирать страйки слишком близко к ATM, чтобы максимизировать доход.

На самом делеКолл с дельтой 10 даёт 70-80% временного распада премии при вероятности исполнения около 10%. Колл с дельтой 50 приносит больше премии, но шансы, что актив у вас заберут, как при подбрасывании монеты. Большинство профессионалов работают в диапазоне дельты 20-30.

ОшибкаНе роллировать позицию, когда цена подходит к страйку короткого колла, а позицию вы хотите сохранить.

На самом делеЕсли BTC пробивает ваш страйк за 5 дней до экспирации, можно перенести колл выше и дальше по сроку (откупить текущий, продать более высокий страйк с более дальней экспирацией) за небольшой кредит или дебет. Ждать экспирации, чтобы 'посмотреть, что будет', это не стратегия.

💡

Покрытый колл это замаскированный короткий пут. Паритету пут-колл безразличны ваши чувства.

Греки вкратце

Грек

Знак

Простыми словами

Дельта

+

Чистая длинная позиция, но уменьшенная. Спот (дельта 1,0) минус дельта колла. Обычно 0,70-0,80 при коротком колле с дельтой 25.

Гамма

-

По мере приближения BTC к страйку ваше участие в росте сходит на нет. Отрицательная гамма означает, что дельта позиции уменьшается именно тогда, когда вы хотите оставаться в лонге.

Тета

+

Временной распад приносит вам деньги каждый день. В этом весь смысл.

Вега

-

Рост IV вредит, потому что повышает стоимость проданного колла. Если вы открыли позицию при IV 55%, а она подскочила до 75%, переоценка по рынку уйдёт в минус, даже если спот не сдвинулся.

Тета работает на вас. Гамма работает против вас. Таковы условия сделки.

---

См. также:

• Пут, обеспеченный деньгами, синтетический эквивалент с другой стороны
• Медвежий колл-спред, добавьте защитный длинный колл выше, чтобы ограничить риск
• Тета, грек, который работает в вашу пользу