Поверхность волатильности
Поверхность волатильности (vol surface) это трёхмерная карта подразумеваемой волатильности по всем страйкам и экспирациям. Она даёт полную картину того, как рынок оценивает риск.
Поверхность волатильности показывает IV каждого опциона (каждой комбинации страйка и экспирации) на базовый актив. Представьте её как рельеф местности, где высота соответствует IV.
Главное
- У каждого опциона своя IV, и поверхность охватывает их все
- Поверхность не плоская: IV меняется в зависимости от страйка (скью) и от экспирации (временная структура)
- Форма поверхности говорит о многом: страх, предстоящие события, эйфория дают характерные узнаваемые паттерны
Посмотрите в действии
Изучите, как меняется поверхность в разных рыночных условиях. Переключайтесь между 3D и 2D-видом:
Поверхность волатильности
Спокойные рынки. Слабый пут-скью, легкое контанго.
| Страйк | 7d | 14d | 30d | 60d | 90d |
|---|---|---|---|---|---|
| $80k | 51% | 52% | 53% | 55% | 57% |
| $85k | 50% | 51% | 52% | 54% | 56% |
| $90k | 50% | 50% | 51% | 54% | 56% |
| $95k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $100k(ATM) | 48% | 49% | 50% | 52% | 55% |
| $105k | 48% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $110k | 49% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $115k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $120k | 49% | 50% | 51% | 53% | 55% |
Нажмите на заголовки экспирации для среза скью. Нажмите на страйк для временной структуры.
Два измерения
Поверхность волатильности объединяет два понятия.
Измерение по страйку: скью
На любой отдельно взятой экспирации IV различается по страйкам. Это называется скью:
- Пут-скью (встречается чаще всего): у путов вне денег (OTM) IV выше, чем у коллов OTM
- Колл-скью (редко): коллы OTM дороже, на рынке FOMO на рост
- Улыбка: оба крыла приподняты, рынок ждёт сильного движения, но не знает его направления
Измерение по времени: временная структура
На любом отдельно взятом страйке IV различается по экспирациям. Это называется временная структура:
Если IV на ближних сроках намного выше, чем на дальних, рынок закладывает в цену конкретное событие в ближайшее время. После того как событие пройдёт, ожидайте нормализации временной структуры (IV ближних сроков резко упадёт).
Как читать поверхность волатильности
Глядя на поверхность, задайте себе вопросы:
| Вопрос | Куда смотреть | Что это говорит |
|---|---|---|
| Насколько дороги опционы в целом? | Уровень IV на деньгах (ATM) | Общий режим волатильности (высокая/низкая/нормальная) |
| Есть ли страх обвала? | Сравните IV путов OTM с ATM | Крутизна пут-скью отражает опасения падения |
| Есть ли событийный риск? | Сравните IV 7d и 30d | Бэквордация: в цене ближайшее событие |
| Есть ли FOMO на рост? | Сравните IV коллов OTM с ATM | Повышенная IV: спекулятивная скупка коллов |
Пример: если ATM IV на 7 дней составляет 85%, а на 30 дней 55%, то бэквордация в 30 пунктов прямо кричит: «событие на следующей неделе».
Как строится поверхность
Вот что происходит за кулисами у бирж и маркетмейкеров.
1. Исходные рыночные данные
Биржи публикуют цены опционов, но только там, где есть торговая активность:
| Страйк | 7 DTE | 30 DTE | 90 DTE |
|---|---|---|---|
| $85k | $342 | $1,240 | -- |
| $90k | $890 | $2,100 | $3,800 |
| $95k | $2,100 | -- | $5,200 |
| $100k | $4,500 | $6,200 | $7,800 |
Обратите внимание на пропуски (--). Не каждый страйк торгуется на каждой экспирации.
2. Пересчёт цен в IV
Для каждого торгуемого опциона находится такая волатильность, при которой цена по Блэку-Шоулзу совпадает с рыночной.
3. Интерполяция: заполнение пропусков
Рынок котирует не каждую точку. Пропуски заполняет интерполяция.
4. Экстраполяция: крылья
А как быть с глубокими опционами вне денег, по которым нет торгов? Экстраполяция продлевает поверхность за пределы рыночных данных.
Это сложнее и менее надёжно. Обычно системы:
- Используют параметры подогнанной модели для гладкого продолжения
- Ограничивают, насколько далеко можно экстраполировать
- Добавляют буферы неопределённости для котировок глубоко вне денег
Чтение поверхности: краткий справочник
Динамика поверхности
Поверхность не просто сдвигается вверх и вниз. Она меняется в нескольких режимах:
- Параллельный сдвиг: вся поверхность растёт или падает целиком (общее изменение волатильности)
- Поворот скью: пут-крыло становится круче или положе относительно коллов
- Поворот временной структуры: ближние сроки растут относительно дальних (или наоборот)
- Изменение улыбки: крылья поднимаются или опускаются относительно ATM
Эти режимы часто коррелируют с движением спота. О том, как их предвидеть, читайте в уроке о динамике поверхности.
Безарбитражные ограничения
Корректная поверхность волатильности должна подчиняться определённым правилам. Если они нарушены, трейдеры могут извлекать безрисковую прибыль.
Отсутствие арбитража гарантирует внутреннюю согласованность поверхности. Самое фундаментальное безарбитражное условие это паритет пут-колл.
Типичные формы поверхности по рынкам
| Рынок | Пут-скью | Временная структура | Типичная ATM IV |
|---|---|---|---|
| BTC (спокойный рынок) | Умеренный | Слабое контанго | 45-60% |
| BTC (стресс) | Крутой | Бэквордация | 80-150% |
| ETH | Похож на BTC | Часто круче | 50-70% |
| SPX (акции) | Сильный, устойчивый | Обычно контанго | 12-25% |
Криптовалютные поверхности изменчивее, чем поверхности по акциям. При смене режима скью может за несколько недель развернуться от преобладания путов к преобладанию коллов.
Развиваем интуицию
Изучите поверхность волатильности с нуляИнтерактивный урок · без предварительных знанийИнтерактивный урок выше разбирает поверхность волатильности с нуля: что она собой представляет, измерение по страйку (улыбка/скью), измерение по времени (временная структура) и как читать поверхность в виде тепловой карты.
Реализации с открытым исходным кодом
| Репозиторий | Чем полезен |
|---|---|
| QuantLib | Построение поверхности волатильности, интерполяция и калибровка |
| SVI-Vol-Surface | Набор инструментов на Python для поверхности волатильности |
| OpenGamma Strata | Промышленная инфраструктура для поверхностей волатильности |
См. также:
- Курс «Чтение волатильности»: полный урок о поверхности волатильности
- Скью: подробно об измерении по страйку
- Временная структура: подробно об измерении по времени
- Параметризация SVI: как поверхности описываются математически
- Индексы волатильности: единые показатели, обобщающие поверхность