Урок 3: Временная структура
Что вы получите: поймёте, почему волатильность ближних и дальних экспираций различается и что форма временной структуры говорит о событийном риске.
Что такое временная структура?
Временная структура (term structure) описывает, как подразумеваемая волатильность меняется от экспирации к экспирации при фиксированном страйке.
Возьмём опционы на деньгах (ATM) с разными экспирациями:
Такой нисходящий наклон (IV ближних экспираций выше IV дальних) называют бэквордацией или инвертированной временной структурой.
Контанго и бэквордация
У временной структуры две основные формы. Переключайтесь между ними, чтобы увидеть, как IV меняется по экспирациям:
Бэквордация прямо говорит: «Скоро что-то произойдёт».
Посмотрите в действии
Переключайтесь между тремя основными формами временной структуры:
Временная структура
Backwardation: Ближняя IV > дальняя. Сигнализирует о заложенном событийном риске.
Переключайте формы, чтобы увидеть, как меняется временная структура. Бэквордация часто сигнализирует о предстоящем событии.
Почему временная структура меняется
Закладывание событий в цену
Самая частая причина бэквордации: приближается заранее известное событие.
Обратная связь с реализованной волатильностью
Если рынок сейчас волатилен (высокая реализованная волатильность), IV ближних экспираций подтягивается к ней. Дальние экспирации реагируют слабее.
Ожидания возврата к среднему
Волатильность склонна возвращаться к среднему. Если текущая волатильность высокая, рынок ожидает её нормализации, поэтому IV дальних экспираций остаётся ниже. Если текущая волатильность низкая, дальние экспирации могут торговаться выше.
Как читать временную структуру
Пример: временная структура перед FOMC
За два дня до важного заседания ФРС:
- 2-дневные опционы: IV 85%
- 7-дневные опционы: IV 70%
- 30-дневные опционы: IV 55%
Рынок закладывает сильное движение вокруг объявления. После события IV ближних экспираций обваливается (vol crush), и временная структура часто переходит в контанго.
Временная структура и календарные спреды
Понимание временной структуры необходимо для торговли календарными спредами:
- Длинный календарь (продажа ближней, покупка дальней экспирации): зарабатывает, когда спред между IV дальней и ближней экспирации расширяется. Вам нужно, чтобы IV ближней экспирации снизилась или контанго стало круче.
- Короткий календарь (покупка ближней, продажа дальней экспирации): зарабатывает, когда спред сужается или инвертируется. Вам нужен всплеск IV ближней экспирации или углубление бэквордации.
Календарные спреды это ставка на изменение формы временной структуры. Длинный календарь зарабатывает, когда спред расширяется (контанго становится круче), а не когда усиливается бэквордация.
Особенности временной структуры в крипте
У временной структуры на криптовалютном рынке есть свои особенности:
| Особенность | Описание |
|---|---|
| Высокий базовый уровень | Даже в «спокойные» периоды IV держится выше 50% |
| Быстрая нормализация | После событий временная структура быстро возвращается в норму |
| Эффект выходных | Иногда заметен в самых коротких опционах |
| Корреляция с BTC | Временные структуры альткоинов обычно следуют за BTC |
Типичные ошибки
| Ошибка | Как правильно |
|---|---|
| Игнорировать календарь событий | Всегда проверяйте, какие события попадают в срок жизни вашего опциона |
| Покупать дорогие ближние опционы перед событием | Вы платите за событийную премию, которая испарится |
| Считать временную структуру стабильной | Она постоянно меняется, особенно вокруг событий |
| Не учитывать vol crush | Обвал IV после события может перекрыть выигрыш от направленного движения |
💡 Совет: Попробуйте ответить на каждый вопрос самостоятельно, прежде чем открывать ответ.
См. также
Навигация: ← Урок 2: Скью | Урок 4: Поверхность волатильности →