Урок 4: Поверхность волатильности
Цель: увидеть, как скью и временная структура складываются в единую картину, и понять, почему трейдеры смотрят на поверхность целиком.
Собираем всё вместе
Вы уже знаете два способа разрезать рынок волатильности:
- Скью (урок 2): IV по страйкам на одной экспирации
- Временная структура (урок 3): IV по экспирациям на одном страйке
Поверхность волатильности (vol surface) получается, когда вы смотрите на оба измерения одновременно: все страйки и все экспирации сразу.
Поверхность волатильности = скью + временная структура. Одна трёхмерная картина вместо двух плоских срезов.
Визуализация поверхности
Представьте её как рельеф местности, где:
- Ось X: монейность (удалённость от ATM)
- Ось Y: время до экспирации
- Ось Z (высота): подразумеваемая волатильность
На практике большинство трейдеров читают поверхность как набор двумерных кривых (по одной кривой скью на каждую экспирацию), а не как трёхмерный график, который сложнее точно интерпретировать. Посмотрите, как она выглядит в разных рыночных условиях (переключитесь в 3D, если нужен пространственный вид):
Поверхность волатильности
Спокойные рынки. Слабый пут-скью, легкое контанго.
| Страйк | 7d | 14d | 30d | 60d | 90d |
|---|---|---|---|---|---|
| $80k | 51% | 52% | 53% | 55% | 57% |
| $85k | 50% | 51% | 52% | 54% | 56% |
| $90k | 50% | 50% | 51% | 54% | 56% |
| $95k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $100k(ATM) | 48% | 49% | 50% | 52% | 55% |
| $105k | 48% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $110k | 49% | 49% | 50% | 53% | 55% |
| $115k | 49% | 49% | 51% | 53% | 55% |
| $120k | 49% | 50% | 51% | 53% | 55% |
Нажмите на заголовки экспирации для среза скью. Нажмите на страйк для временной структуры.
Анатомия поверхности
Прежде чем идти дальше, определим ключевые области.
«Крылья»
Крылья (wings) — это области OTM по обе стороны от ATM. Наведите курсор на каждую область, чтобы узнать подробнее:
Понимание "крыльев"
Строки и столбцы
На поверхности:
- каждая строка (фиксированная экспирация) — это кривая скью;
- каждый столбец (фиксированный страйк) — это временная структура.
Зачем смотреть на поверхность целиком?
1. Контекст для любого отдельного опциона
Торгуя конкретным опционом, вы торгуете точкой на этой поверхности. Её положение относительно соседних точек подсказывает:
- Дёшев или дорог этот опцион по сравнению с соседними страйками?
- Дорога или дешева эта экспирация по сравнению с другими?
- Не переплачиваете ли вы за событийную премию, которая заложена только в ближние сроки?
2. Относительная стоимость
Трейдеры постоянно сравнивают:
- «Путы со страйком 90 выглядят дешёвыми относительно страйка 85»
- «Скью на ближнем месяце круче, чем на дальнем»
Это сравнения по поверхности. Без полной картины вы бы их упустили.
3. Поверхность движется согласованно
Поверхность не движется хаотично. Когда BTC падает:
- IV на ближних сроках растёт сильнее, чем на дальних (бэквардация усиливается)
- Пут-скью становится круче (растёт страх обвала)
- Вся поверхность поднимается (общая неопределённость)
Понимать поверхность — значит понимать эти коррелированные движения.
Как читать поверхность
Примеры поверхности в разных режимах
Переключайтесь между рыночными условиями, чтобы увидеть, как меняется поверхность:
Примеры поверхности по режимам
Спокойный рынок с умеренным пут-скью и легким контанго
| Страйк | 7d | 30d | 90d | 180d |
|---|---|---|---|---|
| Вне денег пут | 62% | 58% | 54% | 52% |
| ATM | 55% | 52% | 50% | 48% |
| Вне денег колл | 52% | 50% | 48% | 46% |
- Умеренный пут-скью (верхняя строка > нижней строки)
- Легкое контанго (правые колонки чуть ниже)
- Все относительно спокойно (диапазон 40-60%)
Форма поверхности рассказывает историю. Научитесь читать её по цифрам.
Где на поверхности находитесь вы?
Каждый опцион, которым вы торгуете, — это точка на поверхности. Например:
| Ваша сделка | Положение на поверхности | Что проверить |
|---|---|---|
| 30-дневный колл ATM | Середина поверхности | Повышена ли IV ATM относительно истории? |
| Пут OTM (монейность 80%) | Левая сторона, переход от тела к крылу скью | Насколько крутой скью? Не переплачиваете ли вы? |
| 7-дневный ATM | Ближний срок, середина | Инвертирована ли временная структура? Ожидается событие? |
| 90-дневный колл OTM | Правая сторона, дальний срок | Обычно самая низкая IV на поверхности. Не повышена ли она? |
Интерполяция: что между точками
В реальности цены видны только на конкретных страйках и экспирациях. «Поверхность» между этими точками интерполируется.
Это похоже на карту с несколькими отметками высот: высоту между ними приходится оценивать. Метод важен, потому что плохая интерполяция порождает ошибки в ценообразовании.
Частые ошибки
| Ошибка | Как правильно |
|---|---|
| Рассматривать опцион в отрыве от остальных | Всегда смотрите, где он находится на поверхности |
| Сравнивать IV в несопоставимых точках поверхности | Сравнивайте сопоставимое: одну экспирацию для скью, один страйк для временной структуры |
| Игнорировать форму поверхности при выборе размера позиции | Сделка на крутой поверхности ведёт себя иначе, чем на плоской |
| Считать поверхность статичной | Она постоянно движется, и разные её части движутся по-разному |
💡 Совет: Попробуйте ответить на каждый вопрос самостоятельно, прежде чем открывать ответ.
См. также
- Справочник по поверхности волатильности - подробный разбор со всеми деталями
- Параметризация SVI - как поверхности описываются математически
- Урок 5: Улыбка и ухмылка → - разные формы поверхности
Навигация: ← Урок 3: Временная структура | Урок 5: Улыбка и ухмылка →